中粮屯河的竞争优势
一是资金。目前新中基(6.28,-0.31,-4.70%,吧)的资产负债率约70%，进一步向银行融资的空间已经十分有限，且我国正处于加息周期。虽然新中基有再次股权融资的计划，但估计实施起来也是明年的事了。屯河有一个强大的母公司做后盾，在资金支持、资产注入等方面给予援手。
二是在公司治理、管理模式上中粮屯河也强于新中基。新疆兵团通过国资委对新中基进行监管，党委书记由兵团组织部任命。公司的股权激励方案尚未推出。在这方面与作为世界500强、且有丰富海内外资本市场运作经验的中粮集团相比，有一定差距。目前中粮屯河已经推出股权激励方案，中粮成熟的管理经验和管理模式可为屯河提供借鉴。
三.番茄酱行业的主要风险提示
原料风险
一方面是原料供应风险。番茄生长容易受到虫害、天气等自然灾害的影响。去年内蒙地区的番茄酱原料基地遭灾就使大桶酱产量未能达到预期，新中基10万吨的产能实际产量不到5万吨。
另一方面是原料价格风险。两家公司自从去年将番茄收购价提高15%至每公斤0.27元后，今年继续提高至平均每公斤0.35元。新疆的农业种植主要品种是棉花，从棉花种植与番茄种植的比价关系来看，每公斤番茄0.30元大约相当于每吨棉花15000元以上，由于棉花价格持续低迷，所以目前在新疆种植番茄仍然有较大的比较优势。
汇率风险
由于两公司目前90%以上的产品用于出口，且大部分销量都是以美圆结算，所以人民币升值对公司业绩带来实质性的不利影响。今年大桶番茄酱价格从去年平均650美圆上涨到目前的1350美圆，但如果剔除美圆贬值的因素(人民币兑美圆从去年平均汇率7.6左右下降到目前的6.8)，番茄酱价格平均上涨约70%。我们估计今年的汇兑平均损失将超过销售收入的10%。
竞争风险
番茄酱价格的不断上涨，使得行业的竞争也日趋激烈。尤其是表现在抢夺原料上，番茄酱价格的不断上涨导致游资对开始觊觎番茄酱行业，潜在进入者对市场的干扰不可小视。
四.番茄酱行业2008年第四季度投资策略
我们对国内番茄酱行业未来两年的总体判断是，大桶原料酱的价格和销售毛利率将继续保持高位，也就是大桶原料酱业务将继续保持高景气；而小包装番茄制品业务由于高度依赖于品牌和渠道，所以这两家公司的小包装番茄制品业务在未来两年究竟有多大起色，我们保持观望态度。但即便如此，由于目前两家公司的大桶原料酱业务利润是公司利润的主要来源，所以在目前股价非理性下跌之后，稳健且丰厚的大桶原料酱业务利润使得国内番茄酱行业已经具备了中长线的投资价值，所以，我们对国内番茄酱行业2008年第四季度投资策略是积极买入，长期持有。之所以作出上述判断，更具体地基于以下理由：
1.番茄酱国际需求每年平均3%的增长。不管全球经济形势如何动荡，番茄酱作为西方人的消费必须品，具有刚性需求。同时俄罗斯等新兴国家对番茄酱的增量需求也不可忽视。
2.国内两大厂商寡头格局将在很长时间内不变。一是因为只要国家对番茄酱行业进口成套设备保持现有税收政策，即关税15%加增值税，那么出于成本原因近两年就不会有大规模新增产能；二是按番茄产区60——80公里为半径来设厂的话，目前已被基本覆盖得差不多了，新进入者的拓展空间将非常有限。
3.欧洲从2008年开始每年的补贴将减少12%。农业补贴政策的改革将直接导致欧洲番茄酱生产成本的大幅度上升，以及可能的种植面积的减少和产量的下降，这将为中国未来几年在全球番茄酱产业中进一步拓展提供发展的良好机遇
4.未来几年人民币继续大幅度升值的可能性降低，我们认为人民币汇率2009——2010年两年内平均每年增长5%都不会对国内番茄酱的出口带来太大的负面影响。
5.由于新疆的农业种植主要品种是棉花，从棉花种植与番茄种植的比价关系来看，每公斤番茄0.30元大约相当于每吨棉花15000元以上，由于棉花价格持续低迷，所以目前乃至未来两年在新疆种植番茄仍然有较大的比较优势。所以我们判断未来两年新疆的番茄收购价格的上涨将在两家公司可控的范围内。
6.基于上述理由，我们判断未来两年番茄酱价格将继续保持高位，我们估计今年番茄酱平均销售价格(FOB价格)为1000美元以上，明后年番茄酱平均销售价格每年增长10%。同时，大桶番茄酱的毛利率在未来两年将继续保持在35%以上。
7.受全球金融危机和国内A股市场非理性大幅下跌的影响，两公司的股价也出现了非理性下跌，目前2008年的动态PE都已经低于15倍，我们认为已经明显低于合理估值水平。
