2月13日就是除夕，公募基金为充实春节后的“粮仓”，一刻都没有放松。就在除夕前一日，恒顺醋业（600305）召开2010年第一次临时股东大会，深圳一家著名的公募基金派出实力研究员赶往现场，与公司高管展开对话，话题直指“回购子公司股权”。
这次，恒顺醋业要以1.66亿元收回的子公司股权，正是赫赫有名的江苏恒顺调味食品有限公司，即恒顺调味。这位深圳基金研究员告诉记者：“走访了包括维维股份（600300）在内的几家食品行业上市公司，觉得还是恒顺醋业业绩最有想象空间。”
此前，恒顺醋业刚刚公布称，2009年度公司净利润将扭亏为盈。
外方没带来惊喜
恒顺调味是一家中外合资企业。2006年7月7日，恒顺醋业与新加坡JHS控股签署中外合资经营合同，确定江苏恒顺调味食品有限公司投资总额7500万美元，注册资本2500万美元，其中，江苏恒顺醋业股份有限公司出资1275万美元，占注册资本的51.00%；新加坡JHS控股有限公司出资1225万美元，占注册资本的49.00%。
2008年10月15日，江苏恒顺调味食品有限公司的章程修正案对合营公司的注册资本调整为4800万美元，其中：江苏恒顺醋业股份有限公司出资2448万美元，占注册资本的51.00%；新加坡JHS控股有限公司出资2352万美元，占注册资本的49.00%。
不过，一直到恒顺醋业准备回收股权之时，双方都没有足额缴纳认缴注册资本。截至基准日2009年12月31日，恒顺调味累计实缴注册资本3649.999万美元。
之前与新加坡投资方合作，原本是为了借助对方力量扩充全球市场销售网络。不过，合资公司却一直没有出色业绩表现。
公司董事王明法坦称，“公司从2006年8月公司成立至2008年底一直处于建投周期，2008年才试生产，一直到2009年6月才正常生产。”
调味全年收益不菲
可是，在这位深圳基金研究员眼中，恒顺调味的利润是绝对值得期待的。
公开资料上看，2009年1月至11月，恒顺调味实现主营收入1.74亿元,实现净利润647.8万元。“从上市公司2009年上半年年报来看，其关联交易方面并没有出现恒顺调味这家子公司的身影，也就是说，子公司2009年前11个月收入1.75亿元，基本上都来自于下半年，这样来看，预计全年可以为上市公司带来4至5个亿的收入。”这位基金研究员告诉记者：“由于外资方出资占股权比例达到49%，上市公司所取得的收益被摊薄了不少，但是，恒顺调味定位于中高端毛利益至少将达到40%以上，不可小看未来实力。”
对于新加坡的撤资，这位基金研究员并不担心。“在合资公司即将进入稳定盈利时，外资撤走并不说明对该资产不看好，对上市公司来说是个利好，毕竟，在调味品主业权益比重加大后，有利于上市公司整合调味品资源。”
不过，这位基金研究员注意到，中外合资企业之前都享受所得税“二免三减半”的优惠，恒顺调味股权收回之后，按照规定，这些优惠的税收要全部吐出。公司董事王明法解释称，“2009年子公司才是一个完整的经营年度，才享受到这个政策，之前没有盈利，所以返还的税收并不多。”
新工厂醋味更浓
事实上，子公司江苏恒顺调味目前主要从事醋的生产与销售，并没有自己的商标和品牌，生产的原材料从控制人恒顺醋业股份有限公司的下属公司购置，而生产的所有产品再销售给控制人——江苏恒顺醋业股份有限公司，因此，江苏恒顺调味食品有限公司类似控制人——江苏恒顺醋业股份有限公司的一个加工车间。
这位基金研究员特意与公司董事王明法交流了恒顺调味新厂区的投产情况。他认为，随着新工厂在2009年正式投产，后续产能释放规模效应将越加明显，其盈利能力将高于现有产品。同时，该工厂成为公司全资子公司后，公司业绩将不会受到前期股权摊薄的影响。
此次股权收购完成后，恒顺调味变更为内资企业，注册资本变更为1.8亿元人民币。
