天相投顾31日发布恒顺醋业中报点评，维持“中性”评级，具体如下：
2009年1-6月，实现营业收入4.20亿元，同比增长21.13%；营业利润2415.94万元，同比下降23.70%；归属于母公司的净利润1343.08万元，同比下降39.65%；基本每股收益0.106元。
主业表现平平。报告期内营业收入增长主要来自房地产，酱醋调味品表现一般。1-6月酱醋调味品收入2.50亿元，同比增长3.71%，毛利率35.09%，同比增加0.17个百分点；房地产收入1.35亿元，同比增加99.51%，毛利率18.84%，同比减少7.07个百分点。房地产公司销售的商品房大部分为存量房，毛利率不高。
净利润下降原因如下：1）上半年毛利率29.14%，同比下降1.82个百分点；2）管理费用率10.50%，同比上升1.87个百分点；3）上半年实际税负比率33.13%，同比上升12.76个百分点。管理费用同比大幅增加46.91%，主要是报告期内合资公司产能未全面达产前固定资产折旧增加。
盈利预测。公司战略是加大主业投入、收缩辅业投资，但是存量土地延迟了公司退出房地产的时间，同时酱醋调味品主业增长缓慢。天相投顾预计2009年、2010年和2011年每股收益分别为0.22元、0.26元和0.29元，以8月28日收盘价10.34元计算，对应动态市盈率分别为47X、40X和36X，维持“中性”评级。
