我们预计2010年味精均价为每吨9000元。我们的分析表明2009年谷氨酸26万吨的供需缺口很难合拢并且会继续推升自09年下半年开始的味精涨价。

　　我们预计阜丰在2010年和2011年会增加味精产量并且受益于味精涨价。我们预测阜丰2009，2010和2011年的味精产量达到28万吨，33.25万吨和45万吨，分别占总收入的45.18%，55.36%和55.75%。

　　2010年新增谷氨酸产能将不足以满足不断增长的味精需求。我们预计2010年不会有显著的产能增加，理由是1.建造一条5万吨谷氨酸生产线需要2年时间；2.过去几年许多被停产限产的小味精厂由于严格的环保要求难以恢复生产。

　　味精的下游需求旺盛并且将会随着2010年中国经济的复苏而增加。2006年到2008年方便面和调味品行业销售收入的同比增长都在20%以上，只是在2009年因为金融危机降到20%以下，我们预计随着2010年中国经济的复苏销售增长会反弹并且加速。

　　阜丰的成本优势有助于其从2010年的味精涨价中受益。阜丰战略性的将谷氨酸厂房布局在内蒙古和陕西以便利用低成本的玉米和煤炭资源。公司生产的谷氨酸可以满足自己的味精生产，使其具有成本优势，而其竞争对手则需外购谷氨酸。

　　我们给予阜丰2010年6.14港币的目标价，距目前4.92港币的股价有24.80%的上涨空间。假设2010年和2011年味精均价为每吨9000和8000元，我们预测2009，2010和2011年的EPS为0.56，0.77和0.82元。我们使用保守的7倍2010年市盈率得出6.14港币的价格。我们相信该股票目前被低估，2010年味精涨价应会提升其估值。