公司公布中报，07年上半年公司收入和净利润分别同比增长-2.8%和6.2%，每股收益0.17元，净资产收益率4.87%。
调味品重点发展中高档产品，产品结构逐步优化。上半年公司继续进行分批选择醋产品进行提价，调味品业务收入同比增长12.8%，环比06年全年上升近4个百分点，占收入64%以上调味品业务毛利率提升了5个百分点，带来了公司总毛利率提升了近2个百分点。
房地产业务带来财务费用大幅上涨。上半年期间费用同比增长40.5%，其中营业费用、管理费用和财务费用分别同比增长13.7%、13.5%和177.1%，财务费用的大幅增加主要受房地产业务贷款增加和银行利率上调影响，06年公司已经剥离了房地产业务49%股权，未来公司退出房地产业务才是上策。
光电子业务业绩低于预期，持股比例将被稀释。上半年光电子业务同比收入增长15.4%，由于07年新建厂搬迁影响，毛利率同比下降6.9个百分点。新厂预计产能扩大三倍，08年才能投产。预计07-08年净利润增长10%、30%。随着政府主导引入了战略投资者，公司的持股比例将被稀释，不排除将来公司退出光电子业务的可能。
房地产业务下半年才能进入销售旺季，影响了上半年业绩。由于开发楼盘销售集中在下半年，去年同期集中在上半年销售，所以上半年房地产业务收入同比下降37.7%，毛利率同比下降1.8个百分点。公司的房地产业务盈利能力较差，影响了公司整体业绩的提升。
新合资50万吨醋一期20万吨项目进展顺利。合资醋项目07年底预计可以试产，08年3月份第一批5万吨投放市场。公司作为调味品细分市场行业龙头，目前占有全国8%市场份额，合资厂新产能投产将为公司市场扩张提供保障，也和当前公司制定的加强品牌效应带动中高档产品营销思路符合。
调整盈利预测。预计07-09年EPS分别为0.47、0.67、0.88元，公司当前股价对应的PE分别为38、27、20倍，估值偏低，我们看好公司醋业务的发展前景，考虑到公司治理结构风险，维持“谨慎增持”评级，目标价21-23元。
风险提示：公司缺乏有效的激励机制，业绩释放进程具有不确定性。
