消费股大调整后的价值投资分析
中国调味品协会执行会长 卫祥云
今年九月三日、四日、七日，中国A股大跌，九月八日小幅上扬后，由于受隔夜美股下跌影响，九月九日再次下挫。其中海天味业、中炬高新和贵州茅台等消费股领跌，其他版块均大幅下挫，上证指数收于3254.63点。调整幅度之大，前所未有，出乎意料。弥漫股市的赔钱效应对价值投资理念提出了重重质疑。在众多研究和评论文章中，很多观点把矛头指向了消费品龙头股，质疑海天味业100倍的市盈率，难道就是价值投资？
海天味业的动态市盈率确实较高，但这是股市投资者对其投资收益稳步增长的认可和对未来预期的厚望。实际上，同样是在调味品行业，天味食品和千禾味业的动态市盈率并不比海天味业低或者相当，概因投资者对其业绩和未来成长性的认可和肯定，也是投资者选择投资标的的理由。动态市盈率并非衡量上市企业价值大小和健康与否的唯一标志，上市企业发展的稳定性和预期才是衡量估值的重要依据。
不容讳言，海天味业、中炬高新和贵州茅台等消费股既是价值投资的标的，也是A股的风向标。由于消费品股代表的产品联结着千家万户，加上企业良好的经营业绩和给予投资者的不菲回报，所以才受到了广大消费者和投资者的青睐和眷顾。
至于这次A股大跌和消费品龙头股较大调整的原因何在？价值投资理念是否还要坚持？我谨提出以下五点看法。
第一，价值投资是体现企业健康发展和衡量企业有无市场价值的唯一依据。如果不坚持价值投资理念并将其转化为投资者的投资意愿和行动，真的无法知道投资者为何要把真金白银交给上市公司？
第二，机构抱团并非坏事，能够被机构抱团投资的公司都是好公司。为什么众多机构投资者能够统一行动，针对优质企业集中持股，绝非某机构某人有超强的号召力而导致，而是因为机构抱团的标的企业具备了价值投资的各种因素和长期发展价值，这也是资本市场用脚投票的魔力和魅力所在。
第三，恐高情绪引发非理性抛售。海天味业、中炬高新和贵州茅台等为代表的消费股今年以来涨幅较大，在不大长的时间内为众人瞩目，赚钱效应的放大增加了市场恐高情绪，促成了股价高位运行的调整和阶段下行。而消费股的快速下调又引发了A股指数的全面下跌。
第四，长期坚持价值投资理念必有回报 。“解铃还须系铃人。”这次A股消费股大调整，始于海天味业和贵州茅台等，最后还得以这些消费股对投资者的回报为终点。保守预测，再过一年左右，海天味业、中炬高新和贵州茅台等消费股给予投资者的回报将没有最高，只有更高。我们拭目以待。
第五，股市有风险，投资需谨慎。我要强调的是，价值投资也有风险，因为价值投资也是投资。如果方法正确，熊市也可赚钱；如果方法不正确，牛市也会赔钱。在这次A股大调整中，我购买的一支股票没有在盈利额高点卖出，而是从盈利额高点跌去80%后才卖出的。虽然有点痛，毕竟还是正盈利。之所以没有获得较高收益，是因为方法和心态问题，而不能怪罪于价值投资。
2020年9月9日
