调味品上市公司应充分发挥行业示范引导作用
——中国调味品协会上市公司专业委员会首席研究员卫祥云
一、发展现状及存在问题。
调味品上市公司的市值在中国资本市场的比例很小，但却是一支不可忽视的力量。其现状可以用三句话来概括：发展健康、特色突出，在行业中彰显出较好的示范引导作用。（发展现状见表一、表二）
存在问题：
1、规模效益发挥不够。如山西作为食醋生产大省，至今却难产生一家上市公司，值得研究。
2、市场消费制约发展。如：消费政策的不确定性和餐饮业的大起大落制约行业发展。
3、价值投资存疑？如：调味品生产企业的良好经营业绩却得不到市场的正面回馈，让投资者大跌眼镜。（今年的一季报集中期：即4月28日的个股表现等）
这些问题中，有的是企业本身存在的；有的是企业所处的市场环境导致；当然也有资本市场的非理性因素和“羊群效应”导致。
二、前景展望与行业思考
前景展望的三个特点：
第一，品牌企业示范效应仍然明显。如“海天味业”不仅是调味品行业的头部企业，而且在同类企业，尤其是消费品企业中都可为之称道。又如“安记食品”作为香辛料和复合调味料中的品牌企业也为调味品中、小上市企业提供了可借鉴的做法和经验。当然，由于企业规模较小，常常成为基金和投资公司热炒的标的，这是资本市场的常态，也是中国A股的特色之一。
据《东方财富》报道：“2025年上市公司百强企业”把六家企业列为“日常消费品行业”（见下表）。基本都是龙头企业，海天味业市值位列第五。
由此可知，六家龙头企业概括起来就是一瓶酱油、一瓶水、三瓶酒和一头猪。严格讲，酒类非一般日常消费品。
第二，调味品行业中细分领域不断扩大，成为消费品市场的新的生力军。
如深交所的千味央厨、北交所的朱老六等与烹饪、饭店和餐饮业密切相关的上市企业，今后还会有新的企业不断加入。
第三，调味品上市公司在贯彻执行国家方针政策和证券行业资本市场制度等方面比较规范，应予坚持和发扬光大。
行业思考的三个问题：
第一，关于不确定性。过去的一年，“十四五”圆满收官；2026年，“十五五”已经开启。放眼全球，天下大乱：俄乌战争、美伊交火、巴以冲突等，存在诸多不确定性，事态的发展往往难以预料。我们要做的就是在不确定中寻找确定性。而资本市场尤其如此。
从2025年1月9日到今年1月9日，美国道指从36600点到最高触及49600点，上升13000点。中国A股也站上了4100点，市值首次突破四百万亿元。
据沪市主板市场披露：2025年97家消费类公司现金分红达到1092亿元，比2024年度的1038亿元增长5.2%。可以说，消费品龙头公司以其稳健的经营和清晰的回报，为投资者提供了一定的“确定性”。成为资本市场的“压舱石”。
第二，关于价值投资。
我的理解是：价值投资是根据上市公司发展现状、经济效益和未来预期构成的对企业价值的认可和肯定，以此选择投资进退的标的。比较适宜于个人投资。
投资价值是根据上市公司发展现状和未来预期构成的对企业价值的判断分析，以此作为投资进入的标的。大多适宜于机构投资。
价值投资的确定性较高，风险相对要小，主要靠业绩支撑，投资有依据。而投资价值的确定性极较低，风险相对要高，靠“运气”的成分高。投资成功的概率极低，实际就是风险投资。
价值投资是过程，通过过程求效益。投资价值是结果，输赢明确，上述言论，仅代表个人观点，供研判分析。
下面我讲一个价值投资的“悖论”案例：2026年4月28日，海天味业一季度报表十分靓丽，收入与利润稳步增长。在投资者一片叫好声中，在大盘下跌和其他消费股多数下跌的情况下，海天味业股价于早上9:40左右触及40.59元，比前一日上涨1.86%。后又快速下跌，收盘止于39.26元。“价值投资”理念在现实面前不堪一击。
4月29日，海天味业上涨了1分钱，收盘39.27元。4月30日又创新低，盘中最低为38.41元。事后知晓原因是受消费股“五粮液”影响。
第三，关于市值管理。
关于“央国企市值管理”的破局问题，一位央企证券公司证券部负责人的困惑是：“我们几乎用遍了市值管理的工具箱——回购、增持、提高分红等。企业财报数据也亮眼，可市值仍然没起来。”并将其归结为所谓的“政策热、市场冷”之尴尬。并提出了三项管理措施。我对此质疑如下，请大家讨论。
1、将市值管理从“软任务”变“硬指标”。我认为无解。
2、指责企业存在“重生产经营、轻资本运作”的惯性思维。我认为药方不对。
3、破局之道归结为：构建以“价值认同”为核心的长效运行机制。我认为似乎又回到“价值创造”与“价值投资”的思维模式。
三、个人投资体会
八年“炒股”的体会是：利用“定额资金”投入“价值投资”标的，在不确定中寻找确定性事件和机会。
第一，投资标的选择三原则。
1、行业龙头在日常消费中的位置和不可替代性；
2、盈利能力的稳定性；
3、企业管理层的市场把控能力和水平。
我曾在“东方财富网”上看到海天味业董事长程雪讲的一句话：“庞总给海天味业打下的基础是花多少钱都买不来的。”我理解他讲的就是资源上的稀缺性和唯一性。
第二，投资箴言，也是一家之言。
把控趋势，认真策划；
严格执行，不能侥幸；
方案已定，贵在执行。
第三，投资者在股票下跌的时候，要肯定成绩，要正视问题，要把握时机，要沉得住气。用毛泽东主席的话说就是：“我们的同志在困难的时候，要看到成绩，要看到光明，要提高我们的勇气。”只要我们“下定决心，不怕牺牲”，就能够“排除万难，去争取胜利”。
以上书面发言，供讨论和参考。如有不妥，请批评指正。
2026年5月1日
